我国股市已走过了19年的历程。虽然中国股市还是一个年轻的投资市场，但股市的涨涨落落，让人们经历了牛市的辉煌，也经历了熊市的惨淡。股市是一个有它自身规律的投资市场，了解股市的发展进程，有一个较深刻的理解，就会对投资环境有一个清楚的认识，才能在这个市场中做到游刃有余。

回顾5年熊市：

我国股市自2001年7月开始下跌以来，接近5年的持续走低，对投资人的积极­性­和我国股市的发展带来较大的负面影响。我国股市的建立假如以1990年11月26日上海证券交易所成立为标志，只有短短的15个年头，我国证券市场的发展就取得了可喜的成绩，股市的发展随着我国经济的发展也迅速发展，股指曾于 2001年6月站到2200点以上。但是近几年来，我国宏观经济运行情况不断好转，GDP增长率年年创新高，在这种情况下，股票价格应该继续走高。然而宏观经济的良好运行态势和上市公司业绩大幅增长并没能带动股指的上涨，反而使股市出现了连续4年多的下跌，沪指甚至跌到了2005年6月的千点以下。市场可以说是“尸横遍野”，70%的投资者本金损失了近一半还多！

展望08牛市：

从2006年开始，随着中国经济的发展和奥运会的即将召开，人们盼望已久的“大牛市”如火如荼的就此展开！支持牛市的主要原因有以下几点：（7点原因过没过时？ ）

第一是人民币升值。今年升了3%，专家预测明年升幅会是5%以上，于是人民币升值的预期推动股市继续向好；

第二是公司的盈利。预计明年公司的利润会大幅超出预期，这是中国经济成长证券化的内在动力，是基本面的因素；

第三是“隐形收益”的回归。在管理层的利益和股票价格脱节的时候，上市公司的经营­性­现金流往往有三个出口：一条出口流到总公司；一条出口流到关联公司；一条出口流到上市公司。于是，上市公司的管理层在赚钱的同时还要考虑利润分流，通过利润分流来平衡三个口袋的不同利益主体。大口袋通常是大股东的，大股东的利益和上市公司管理层的帽子连在一起。小口袋是管理层和关联机构的，小口袋的现金流关系到管理层和关联机构的间接利益，也关系到上市公司是否能够持续盈利。所以在两头照顾完之后剩下的才流入上市公司的口袋。在这样的机制存在之时，上市公司实际创造的利润会有相当部分会流出上市公司。但是在股权分置改革之后，有三个因素会改变上述机制：其一是明年将推出的管理层股权激励，明年开始试点，上市公司管理层在准备积累可分配利润；其二是公司治理水平和透明度的提高。由于有强势的投资机构进了市场，机构人不参与管理，但是监督管理的功能强化了，三个口袋就不那么容易随便调剂了；其三是新的会计准则和新的考核办法，市值的考核会逐步替代原来的净值考核，新的会计制度和新的考核方式也会使现金流回归A股，超出预期的利润就会带动股价进一步上升。

第四是税收制度的改革。税制改革已经提上议事日程，“两税合一”会解决中国企业制度中的一个重大问题。当年为了对外开放，我们对三资（外商独资、中外合资、中外合作）企业实行了优惠的税收政策。除了“两免三减或三免五减”之外，外资实际享受了很多的优惠，实际纳税平均只有内资企业的一半左右。两税合一以及包含着两税合一之后的减税，估计会把新的统一税率下调四分之一左右，也就是说在原来的盈利水平上，税收制度的改革会使上市公司的利润增加8%到10%，这会直接影响到目前仍然以内资国企为主导的中国A股市场，并且还会激励外资参股中国上市公司的动机，推动A股市场股权结构的多元化。

第五是证券市场的开放。A股市场的对外开放也是国家和跨国公司之间的博弈，结果是把境外的中小型企业排斥在中国市场之外。QFII政策也好，其他对外国机构投资者开放的政策也好，都是在全球排名在前的大行业影响之下制订的。以QFII为例，诺大一个香港地区和台湾地区，居然没有一家公司能够达到申请QFII额度的资格。大型的跨国金融机构控制着中国的对外开放，这种情况在明年会有所改善。我预计明年QFII的申请门槛会降低，金融市场会进一步开放，甚至可能把那些通过进出口报价偷偷进入中国市场的热钱“弃暗投明”转化为新的机构投资者。

第六是机构投资的规范。目前除了基金公司之外，一般企业如果以投资股票为主营业务之一的话，最好还是用“人头账户”进行投资。因为法人的投资和一个自然人的投资相比，除了法人承担有限责任的优点之外，法人的投资回报要承受多层课税。中国目前的税制实际上是不鼓励机构进行证券投资的。许多机构藏在自然人的背后进行投资，一方面是为了隐形，另一方面也是为了逃税。机构投资收益的税收问题不仅困扰着机构投资的规范化，而且阻碍着资产证券化和房地产信托等创新产品的发行和交易。

第七是A＋H的一体化。随着越来越多的蓝筹股上市和H股的“回乡”，A+H模式会逐渐导致A股市场和香港市场的一体化，进而提出B股市场退出历史舞台的问题。B股市场的关闭应当借鉴股权分置改革的经验，通过协议回购，私有化的退市，或者准QFII的方式来解决，从而加强A股和H股之间的一体化。

总体来说，从宏观、微观、国内、国际、税收改革和企业制度改革等各方面的因素看，中国股市继续向好的基础非常强劲。今年的储蓄增长率首次下跌仅仅是开始，是大规模资金投入股市的开始。储蓄如蓄水，投资如泄洪，从制度上开启储蓄资金自动流入证券市场的变革才刚刚开始。

当投资者对投资渠道还不了解的时候，你的投资理念一定是短期行为，跟风而至，跟风而撤，在跟与撤中，丧失信心，失去投资机会。

中国股市虽然还很年轻，也存在很多的问题，但我们从中国股市的发展历程来看，市场在不断的修正、规范中，成果喜人，发展速度也很快。这就为大家树立信心，树立一个长期投资理念提供了一个稳定的平台。

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