400美元下跌了，年降幅创下了历史新高。8月成屋销量折合成年率为491万套，较7月修正后的502万套下降。
到2008年下半年为止，房屋市场的下滑对美国经济增长所造成的拖累已经有两年半之久，美国房屋市场状况也决定了由房地产市场引发的本轮金融危机的规模和持续的周期。
再看就业方面，美国劳工部2008年9月初报告显示8月美国非农就业人数减少万人，高于此前预期，失业率触及的5年高点，与2003年9月高点持平。这次非农就业报告无疑加大了经济衰退的可能性。
经济前景的暗淡继续指示着商品市场的疲弱，但美元的不确定性则为商品市场的短期走势带来极大的波动性。
全球经济放缓增长脚步（1）
自2008年第2季度以来，新的资本潮流已经形成：做多美元、做空商品、做空新兴市场。这种在经济下行周期中的资本潮流变化，为发达市场国家与新兴市场国家政府对经济以及金融市场进行干预提供了条件。
2008年下半年，发达市场经济体已经普遍采用刺激或救助经济的措施，但在新兴市场主要经济体中，中国是第一个采取降息的国家。可以预见，通胀压力进一步消退后，新兴市场国家将陆续采取刺激内需的宏观政策，在一定程度上能够缓解中国外需下降的冲击。在全球经济再平衡过程进入后半阶段时，对于中国的痛苦影响将有所减弱。
全球经济失衡程度在下行周期中开始下降，再平衡的前景也随之出现。在资产价格泡沫破灭的影响下，美国难以再回到过度消费驱动经济增长的道路上，新兴市场也就难以轻易利用外部市场消化自己制造业的庞大产能。在2002年以来全球经济增长机制不变的前提下，我们能够期待的是，美国储蓄率的提高以及新兴市场对内需的依赖程度提高。
全球经济由失衡到再平衡的过程，是一个风险释放的经济下行过程，不仅给发达市场国家，也给新兴市场国家带来痛苦的调整。
美国金融市场危机恶化，导致全球经济衰退局面的出现，成为投资者最为担心的问题。这种前景对于新兴市场而言，尤其需要新兴市场国家扩大内需，减少对外部市场的过度依赖。
考察金砖四国的最终消费与美国居民消费的占比，已经从2000年不足20%提高到45%，新兴市场的消费力量随着经济增长有显著的提高。并且从2000年以来消费增长的数据比较，俄罗斯、印度的消费大幅增长，巴西的增长也开始超过美国。
预计在通胀压力减弱之后，新兴市场经济体将陆续开始通过刺激内需来抵御外部风险，这种变化对于中国而言，是接受效应外溢的过程，在一定程度上会减缓来自发达市场国家的外需下降。
在2008夏季达沃斯论坛上，绝大多数议题都与风险、危机紧紧捆在了一起。2008年9月27日论坛正式开幕的当天，“全球经济展望”议题的讨论格外瞩目，不仅因为它历时长、参加人员多、讨论的气氛热烈，而且其所议内容为当下世人所关心。由美国次贷危机导演的这场全球性金融危机到底是否会引发全球性经济衰退？与会多数人士给出了否定且比较乐观的答案：受美国次贷危机所累，全球经济只是放缓了增长的脚步，而不会因此衰退。这样的讨论结果虽然仅仅是坐而论道，也可能对眼下市场信心的重建不能起到立竿见影之功效，但至少给了人们一种重拾信心的希望，也让人们看到了通过努力、调整和重建，全球经济在不远的将来一定还会是美好的，只不过市场重建的过程还需时日。
欧盟委员会贸易委员彼得?曼德尔森认为此次金融危机带给我们的启示是，全球一体化需要一套新的、更好的法规监管模式，这一模式应当更能反映我们的相互依存和全球经济的实际运作方式。发展培养多边主义的能力，将决定经济生活的稳定性。
曼德尔森指出，正因为不负责任的风险管理会导致全球市场的巨大损失，并打击公众信心，因此，十分有必要重新审视金融一体化的价值。全球投资增加了经济发展所需的资金，这种资金应当用于支持企业发展而不仅仅是用来投机。目前的金融危机证明了建立金融全球化、投资全球对话和框架体系的必要性。
关于这场危机对欧洲的影响，曼德尔森表示，金融危机对欧洲还没有直接的风险，我们现在还有一个绝缘的保护层，我们必须重树金融系统的健康运行方式，但不能因为我们距危机中心远，就不预测其带来的风险。因为全球化改变了游戏规则，我们必须重建新型的管理治理模式，而且要求其有动力、活力和灵活性。一旦出现问题，应该有早期的启动预警系统，使有关方面能尽快携手采取措施，而不是采取保护主义。曼德尔森特别强调了金融机构的高管人员必须理解这种风险管理的重要性，风险管理必须要加强。
对于这场全球金融危机的根源，空中客车首席执行官托马斯?恩德斯表示，全球化没有出问题，是风险管理出问题了。
全球经济放缓增长脚步（2）
托马斯?恩德斯看中亚洲尤其是中国的市场，因为在亚洲特别是日本京东的市场发展很快。他说：“亚洲的经济变得越来越少地依赖于美国经济，同时越来越多地与世界经济开始相互联系，并成为其不可或缺的部分。美国和欧洲将在未来继续增长，并成为令人难以置信的重要市场和经济体，美国与亚洲经济体之间的关系将继续发展，并成为较大的经济平衡体之一。”
摩根士丹利是一家全球领先的金融服务公司，董事总经理兼首席经济学家史蒂芬?罗奇是华尔街公认的最有影响力的经济学家。史蒂芬?罗奇表示，美国正在遭受14年来最低的消费水平。不过他认为，美国消费者不是不想消费，而是没有了消费能力。而这就是“中国向美国出口逐步降低还将继续降低的原因”。
“以美国为代表的全球金融市场动荡不会对中国金融业产生显著影响。”高盛亚洲董事总经理胡祖六说：“因为中国金融业对外敞口较小。中国的银行体系通过之前的重组改革，从资本充足率、资产质量、资产平衡率来看已经非常稳健，但次贷危机及其溢出效应仍给投资者信心带来一定影响。”
“中国改革开放30年已经保持了快速的成长，增速平均在10%左右。”中国工商银行董事长姜建清相信这种增势还会继续保持，因为中国的工业化和城市化进程正在进展之中。2008年，中国和全球的情况一样，也出现了物价的上涨，且上半年物价上涨还较快，当时中国政府采取了宏观调控措施。从现在的效果来看，通胀水平逐月在下降。从中国周边新兴国家市场看，中国政府控制通胀水平的能力很高，采取的措施是非常有效的。
史蒂芬?罗奇说，如果说外部的市场对中国经济增长的影响，那就是中国可能会稍微放慢一点儿增速，比如在出口方面会对中国经济的贡献率少一点儿。
从全世界债券市场看，国内债券市场的45%是美国债券，国际债券市场的22%也是美国债券。现在全球金融市场单一、过度集中。这场金融危机会不会引起美国在世界经济中主导力量的丧失？对此，中国工商银行董事长姜建清持否定态度，他认为不会出现这样的结果。他坚信，美国度过这场金融危机之后，美国金融业在世界金融市场中的主导地位还会存在。但确实也会有所改变，那就是区域的金融力量或者市场会起到更加重要的作用。下一轮反思金融危机的时候，一个金融危机可能是由十几个金融原因造成的，所以反思这个过于单一的市场，也是应该引起大家重视的问题。
勇敢面对危机，采取积极的态度共渡难关，是全世界人民的共同愿望。
彼得?曼德尔森说，我们不能准确判断美国今后的情况。现在不管是金融系统还是全球经济，必须要团结起来共同采取解决方案。对于应从危机中学到哪些教训，曼德尔森认为全球要重新理解政府和市场的作用，要重新思考中央银行的作用。危机已经改变了游戏规则，市场需要新的治理模式，需要使全球化持续下去，而不是破坏它。
对未来世界经济的前景，曼德尔森持乐观态度。他说，全球经济的增长将会持续，它的速度可能还会恢复到原来的幅度。主要是靠那些大型公司的带动，市场需要很多的投资需求和信心。在提振经济的过程中，中国应起到引领作用。美国的经济系统会重新振兴起来，可能振兴的过程比较缓慢。我们还会看到世界经济将更加平衡，危机过后会有更加多样性的多极世界经济的出现，还会有各种各样不同管理模式来平衡世界经济的力量。
华尔街冲击波会给中国经济带来什么影响（1）
在2008年9月中旬的这个周末里，美国五大投资银行中一家破产，一家被卖，正像有人说的，华尔街度过了一个“流血的周末”，而国内的金融市场也不平静，央行决定从9月16日起下调贷款基准利率个百分点，从9月25日起，下调存款准备金率1个百分点，这是央行6年来首次下调贷款利率，9年来首次下调存款准备金率，多年只见往上升的二率这次齐刷刷下降，会给中国经济带来什么影响？
在减息和下调存款准备金率的消息公布以后，很多人觉得这对股市将形成一个立竿见影的利好效果，然而在2008年9月16日开盘以后，在不到20分钟的时间里，上证指数就跌破了2000点整数关口，这样的走势让很多人大跌眼镜。
第一创业证券公司的郭树华分析道：“大家可以看到跌幅榜上，跌幅前几名基本上都是银行，整个银行板块基本占大盘权重的33%，所以说金融板块一跌，肯定大盘也是出现下跌的行情。”
截至当日收盘，银行板块跌幅高达，绝大部分银行股以跌停板报收，东兴证券公司研究所所长银国宏认为，造成这样的局面，主要是因为受到华尔街金融风暴的冲击。
银国宏说：“我们预期中的利好催化剂和这种不利的影响实现了对冲，在对冲的角度下，市场实际上显然更担心这种国际金融形势的变化，所以市场表现出来还是下跌。”
与银行股大幅下跌形成鲜明反差的是，16日当天沪深两市中的房地产股票全线飘红，不过在郭树华看来，银行股和房地产股这样的表现都是明显的过激反应。“现在的市场相对来说比较弱，那么对于这种消息的释放，或者说大家心理上的表现，可能都会有极端化的表现，所以说可能是芝麻的效应放大到西瓜的效果。”
在银国宏看来，减息和降低存款准备金率实际上是一个积极的政策信号，从中长期看，会对银行产生正面的影响。
银国宏表示：“货币政策松动以后，银行贷款规模可能的增长，带来的经营收入的扩大，实际上都在中长期对银行形成一个好的正面的影响。”
而对于16日当天房地产股票的大幅上涨，市场人士则普遍认为，在美国次贷风波持续蔓延的情况下，应该持谨慎态度。
银国宏认为：“我觉得这种货币政策的变化对房地产的影响一定是短暂的影响，因为首先决定房地产真正走向的，还是它自身的供求，目前来讲并没有积极的显著变化。”
郭树华的观点则是：“不足以真正改变楼市的低迷，所以说如果针对股市上的一些房地产公司来说，我认为反弹可能是一个比较好的减仓时机。”
现在我们回头看看，眼下这一轮宏观调控一直在不断上调基准利率和存款准备金率，这次央行首次下调两率，有专家认为，央行的举动发出了强烈的政策信号，意味着货币紧缩周期已经结束，延续近4年的加息周期将戛然而止，金融主管部门为什么会选择眼下这个时机，做出这种选择？
国民经济研究所所长樊纲说，宏观经济政策从来都是一个短期政策，它的特点、它的本质是短期政策，短期政策什么意思呢，就是要根据总供求关系不断变化而不断调整。当总供求关系的基本趋势是经济过热的时候，就要防过热、防通胀；如果经济衰退、经济萧条，进入通货紧缩，这时候就要扩大内需，就要调过来。
国家统计局公布的2008年8月经济数据显示，消费者物价指数（CPI）涨幅已经回落到，这是自2007年7月以来的最低值，经济学家普遍认为，这个数据的持续回落是一个积极信号，表明前一阶段的控通胀措施已经开始显示其效果，而且这一数字的下调，为降息措施的出台提供了前提条件。
宏观经济从来要考虑两个方面问题，一个是增长速度，一个是通货膨胀率，任何一个中央政府都要考虑这两方面的平衡问题，所以我们在目前这种情况下，就要考虑这两者的关系，在这两者关系的平衡当中制定宏观政策。樊纲认为，在过去的两年间，我国采取的一直是紧缩的货币政策，2007年6次上调人民币存贷款基准利率，最频繁的时候曾经在14个月之内连续10次提高存款准备率，现在看来，这些政策的作用已经明显显现出来，而面对复杂的国际经济形势和国内的经济增速下滑，这一政策必须做出调整。
华尔街冲击波会给中国经济带来什么影响（2）
樊纲表示：“现在要看到一个趋势，就是经济下行趋势已经形成，这个过程历经多年，也是经过多年政策的调整，然后我们终于从过热的高速增长中降下来了（2007年11%将近12%的增长速度还是降下来了），但是这个降下来一旦趋势形成，就开始需要所谓的逆风调节或者反周期调节。”
尽管中国目前的经济增长速度仍然在10%左右，但是对GDP贡献占20%的外贸行业目前正面临着严重的停产萎缩局面，中国经济也面临向下调整的压力，因此宏观经济政策中势必要同时考虑保证经济增长的任务。
“要采取一些反周期政策来使它下行的趋势不要走得太远和太深，不至于形成一种衰退。”樊纲强调。
樊纲同时表示，目前的宏观背景决定了我国不具备大规模通货膨胀的条件，但是对于通货膨胀的问题仍然不能掉以轻心，因此今后的宏观政策在调整方向上将会根据经济增长和通货膨胀的平衡关系来采取实时的微调措施。
面对当下国际国内经济环境剧变，我们还可打出哪些政策组合拳来化解风险？
反观美国经济，自从次贷危机爆发以来，虽然政府和美联储多次出手救市，却反倒越救火越大，在雷曼兄弟倒下、美林被卖的背后，到底有什么深层次原因？
中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军发表了这样的看法：“这个表明由2007年开始，次贷危机引发的金融上的动荡，在向纵深发展。”
赵锡军认为，随着雷曼兄弟面临破产，美林公司作价440亿美元出售给美国银行，AIG深陷财务危机，再加上此前轰然倒塌的贝尔斯登以及次贷危机，美国金融体系的核心已经出现松动，它所带来的阴影也已经从华尔街、美国蔓延到世界各大经济体的上空，其根本原因是，美国的金融机构竞争激烈，为了赢得市场，必须进行金融创新，而在推出的金融产品中却存在明显的风险，金融手段的滥用和监管的缺失是导致危机不断蔓延的根源。
赵锡军表达了自己的看法：“竞争越演越烈的话，就使得美国的很多金融机构、华尔街不得不想尽办法，绞尽脑汁进行创新，创新就使得原来那些不能够被动员的资源，即我们所说的资源都被动员起来了，从而导致一种滥用金融资源的现象。”
事实上，从次贷危机全面爆发开始，美国政府就在倾尽全力遏制它的不良影响，2007年8月，美联储在短短三周内向金融系统注资14
725亿美元；2008年4月，美联储和美国国会再次联手向市场注入900亿美元资金，9月7日，美国政府更是宣布接管两大房贷融资巨头房利美和房地美，虽然美国政府频频出手，但从次贷危机到现在的华尔街巨变，美国经济的噩梦越演越烈。
赵锡军认为，美国政府的各项措施之所以没有达到预想的效果，是因为这些措施治标不治本，根本没有触及次贷危机到华尔街巨变不断蔓延的深层原因，例如借金融创新导致的金融资源滥用和政府监管的缺位。
赵锡军说：“滥用金融资源的结果，就是使得金融的生态出现了问题，就像我们说那个地方你不能放牧，只能铡草，要求你不能放牧，可你现在要放牧，把草啃完了，生态也就完了。”
金融生态遭到破坏、政府监管不力、美国财政和国际收支双赤字造成的全球经济失衡等深层次的原因最终使次贷危机越来越向纵深发展，再加上次级贷款自身的特点，在未来几年甚至几十年内，我们都必须直面次贷带来的重重危机，那么，打赢这场战争的关键到底在哪里？
赵锡军表示：“在金融创新的过程中，恐怕政府要加强对那些创新产品的整合，控制它的风险，做好各方面的监管，同时要加强对金融领域中投机活动的控制，采取一些有力的措施，使那些受害、受损的金融机构能够维持下去，治标和治本相结合，只有这样才能够让次贷危机顺利地度过去。”
随着雷曼兄弟和美林证券出局，再算上2008年3月被摩根大通以跳楼价收购的贝尔斯登，短短半年时间，美国五大投资银行中已经有三家退出了金融市场的舞台，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大，面对当下国际国内经济环境的剧变，我们除了调整货币政策之外，还可以打出哪些政策组合拳来化解风险呢？
华尔街冲击波会给中国经济带来什么影响（3）
国务院发展研究中心对外经济研究部副部长隆国强向记者表示：“在货币政策、财政政策、贸易政策以及融资政策方面，如果你细致观察会发现它们正在逐渐地推出一些新举措，这些举措实际上就是要完成它确定的这个一保一控的宏观目标。”
隆国强认为，央行此次降低贷款利率最大的受益者应该是中小企业，目前，国内70%的中小企业都面临着贷款难的问题，这直接影响区域经济的发展，最后将会波及整个中国经济的增长和就业问题，央行6年来首次降息提供给我们一个明确的信号，那就是以更加积极的姿态解决中小企业的融资难题。
“所以最近央行、银监会都有一些政策，来鼓励商业银行更好地为中小企业融资提供服务，还批准了比如像在温州，就所谓的小额贷款公司方面的一系列措施，其实地方政府也在采取措施，包括成立一些担保基金，为企业的融资提供一些便利。”隆国强告诉记者，央行降息同时意味着稳健的财政政策表现出了积极的一面，在随后的宏观调整中，将有更多积极、刺激经济增长的调控手段和货币政策出台，只有及时调整财政政策，才能适应国际和国内经济形势的变化，避免经济的连续下滑。
隆国强还认为：“2008年对于财政政策相对的要积极一点儿，比如在支农方面要有更多的作为，在支持创新和鼓励节能减排方面要有一些财政政策。像贸易政策，2007年出台的政策都是抑制出口的，是抑制出口过度增长的，2008年上调出口退税率，这是一个方向性的改变，实际上都是针对现在的形势已经发生了新的情况。”
自从次贷危机爆发以来，银行破产的故事频频发生，发展到今天这一步，已经演变成格林斯潘所说的“百年一遇的金融危机”。而且由于金融业的全球化程度已经远远超过了1929年，所以这一次的金融危机波及的范围和程度，一定会远远超过80年前。
我们必须意识到，美国的金融危机虽然剧烈，但是对于中国来说却未必全是坏消息。由于我们的金融业全球化水平相对较低，所以受到次贷的冲击也相对有限；而且由于国内的住房贷款大部分属于安全资产，如果没有大规模的违规操作，也很难出现类似于美国“金融危机”的局面。
全球化从来就是此消彼长，如果我们的金融业能够练好内功、加强风险控制意识、提高对局势和趋势的判断力，那么这一次的美国金融危机说不定倒是一次机会。如果能借助这样的机会，借助并购、参股等手段更深入地参与全球化，那么我们的金融业没准儿可以摇身一变，成为真正的跨国大银行。但是，这一切的前提都是，我们是否能够做到“让变化成为计划的一部分”，如果我们修炼不够，应变能力不强，又想华山论剑，那样的结果，就真正令人堪忧了。
当华尔街的版图被改写已成为不争的事实，华盛顿时间2008年9月19日，美国财政部长保尔森提出的一个7000亿美元的一揽子援救计划无异于又一个强烈的余震，震撼着美国和世界的每一个角落。
随着金融风暴的蔓延，中国人民银行决定从2008年10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率个百分点；从10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率各个百分点，其他期限档次存贷款基准利率做相应调整。
相关背景显示，这是央行近9年来下调所有存款类金融机构人民币存款准备金率；存贷款基准利率双双下调的举措也为近年来罕见。
根据个人所得税法有关规定，国务院决定自2008年10月9日起，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。
我国自1999年11月1日对储蓄存款利息所得恢复征收个人所得税以来，在鼓励消费和投资、合理调节个人收入、增加财政收入等方面发挥了积极作用。针对当前我国社会经济面临的新情况，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税，有利于增加个人储蓄存款收益，符合国家宏观调控的需要。
虽然前几年为防止经济过热、控制通胀压力，央行曾连续上调存款准备金率和银行利率，但人民银行此次对“两率”进行反向重大调整，市场却并不感到意外。此间专家表示，在美国次贷引发的金融危机波及全球的背景下，中国经济正面临着国际国内的诸多挑战，保持经济平稳较快发展已成为当前重要任务，相应政策灵活调整正是题中之意。
分析人士指出，此举体现了宏观部门对当前经济有保有压的调控意图，将有利于减小中小企业经营压力，保持经济平稳健康发展。
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来自华尔街的解释信
从某种意义上来说，金融市场一直被视为赌场，总是有贪婪存在。自1998年起，如果你想把责任归咎于任何人，罪魁祸首应该是格林斯潘，其次是单一货币，因为单一货币使利率长期处于很低值。华尔街从希望的春天，走向了绝望的冬天，不是它的愚昧，而是它的智慧。华尔街创造性地发明了给无还款能力的人提供结构性还款方式的次级住房贷款，又聪明地将之证券化……
在21世纪的第一个10年，这可能是改变我们生存的世界的最深刻的变化。但是现在，或许没有多少人真正理解这一切。历史不会以一种我们臆想中的符号宣告一个时代的终结或者开始，它也不会那么快就告诉我们，在一个帝国衰落之后，谁将会成为历史的继承者，又或者我们将生活在一个没有霸权的时代。实际上，在新与旧的转换间横亘的变迁或许要历经几十年，或者更长。
身处历史进程中，我们看到的无非是散落的碎片。不过，会有那么一天，这些飘落的碎片会拼合成一幅完整的图景，历史的暗示在那一刻真相大白。这个辉煌帝国的挽歌，在这个10年就已经奏响最初的乐章。
亲爱的美国大众：
你们是不是很想搞清楚华尔街到底发生了什么？别担心，并不是只有你们不知所措。连身处华尔街的很多人都在努力弄明白是怎么回事。当前发生的是一场典型的行业震荡，和过去半个世纪中发生的美国钢铁或汽车产业的震荡没多大区别，只不过发生的时限要短得多。
短短9个月的时间里，华尔街五大独立投行就只剩下了摩根士丹利和高盛两家；美国政府接管了房利美和房地美；没过几天，我们又将全球最大的保险商AIG收归国有。当然，行业整合不可避免地会有赢家和输家。雷曼兄弟就是个失败者，该行已申请破产。美国银行则是个赢家，该银行买下了美林公司，现在成了全美最大的金融机构。
变化来临时总会伴随着不确定性。不确定性对任何事情来说都不是好事，因为它会摧毁市场信心。对我们的金融体系来说尤其糟糕，因为这个体系的运转完全依赖于投资者的信心。我借钱给你是因为我相信你会还钱，如果我不相信你，那我是不会把钱借出去的，这就好像华尔街目前的情况，美国的金融机构不再充分信任彼此。这也不奇怪。
美国金融体系目前总计有大约2万亿美元的低质量抵押贷款。其中，很多贷款都已经违约，给持有它们的银行带来了威胁。当然，缺乏信任是会传染的。银行之间拆借的越少，放贷给其他行业公司的款项也就越少，你能获得的贷款也就越少。最后的情况就是，你无法获得抵押贷款或汽车贷款了。
由于消费占了美国经济总量的70%，所以如果无法获得贷款，那么，对所有人来说都是坏事。贷不到钱，你就面临着危机─这就是信贷危机。当然，我们确实应该遭受万千指责。华尔街用各种方法把抵押贷款拆分打包，出售并进行交易。我们对此乐此不疲，却忘记了背后的风险。在炮制疯狂发财计划方面，我们的确有过人才华。还记得互联网泡沫吗？破灭了还不到十年呢。
不过美国大众，你们也有责任。
收回目前正在置华尔街于死地的上千亿美元不良抵押贷款？正是靠着这些钱，你们很多人才买了根本负担不起的房子和公寓。具有讽刺意味的是，现在得用你们的钱来偿还那些问题抵押贷款了，因为我们华尔街没钱了。政府接管AIG和“两房”，这都是你们的钱，2008年3月底摩根大通收购贝尔斯登用的也是你们的钱。你们或许不喜欢这样，华尔街可能也不喜欢，甚至华盛顿的那些政客们都不会喜欢，但没人有得选─除非你刚好向往生活在物物交换的原始经济中。
因此，美国大众，我们的危机很不幸也是你们的危机。我们一起造就了危机，现在就得一起付出代价。合并、政府接管和破产会继续清扫我们的金融体系，这是个好迹象。这意味着我们正在自我调整，虽然这是被逼的。我们自由市场的运转方式奇怪吗？美国政府出面拯救华尔街，而你们，美国大众来埋单。
我的建议：留着这封信，等我们下次再遭遇愚蠢不幸的时候再拿出来看好了。
诚挚的华尔街
华尔街的由来
华尔街是纽约市曼哈顿区南部从百老汇路延伸到东河的一条大街道的名字，是英文“墙街”的音译。全长不过500多米，街道狭窄而短，从百老汇到东河仅有7个街段。1792年荷兰殖民者为抵御英军侵犯而建筑了一堵土墙，从东河一直筑到哈德逊河，后沿墙形成了一条街，因而得名Wall
Street。后拆除了围墙，但“华尔街”的名字却保留了下来，并以“美国的金融中心”闻名于世。
华尔街一角
华尔街是美国大垄断组织和金融机构的所在地，集中了纽约证券交易所、美国证券交易所、投资银行、政府和市办的证券交易商、信托公司、联邦储备银行、各公用事业和保险公司的总部以及美国洛克菲勒、摩根等大财团开设的银行、保险、铁路、航运、采矿、制造业等大公司的总部，成为美国和世界的金融、证券交易中心。一般常把华尔街作为垄断资本的代名词，垄断资本从这里支配着美国的政治、经济。华尔街成了美国垄断资本、金融和投资高度集中的象征。在其东北角矗立着古老国库的分库大楼（现为陈列馆），是在华盛顿发表就职演说的地点修建起来的。
在百老汇与华尔街的交界处，可以看到著名的三位一体教堂；早在华尔街还是一堵破烂不堪的城墙的时候，它就已经是这附近的标志性建筑了。这个教堂的建筑非常独特，一砖一石都值得仔细观赏，外面的花园里还有著名的美国第一任财政部长汉密尔顿的墓。几步之外就是喧闹的街道，各种车辆日夜不息地经过，反而更加衬托出教堂本身的神圣与静谧。据说，银行家和基金经理们经常利用中午休息时间来这里做祷告，然后再回到证券市场的血腥厮杀中去。
现在，三位一体教堂的正前方是纽约证券交易所，背后是美国证券交易所，左右两侧都是高耸的写字楼，只有周围的一小块地方还保存着17世纪的花园和墓地。从教堂门前穿越百老汇，就算正式进入了华尔街。路边的橱窗并没有写着高盛、摩根士丹利或美林等如雷贯耳的名字，反而贴着咖啡馆和健身俱乐部的广告。
总而言之，现在的华尔街只是一个旅游胜地，经常有成群结队的外国人带着敬畏的表情到此一游，希望看看“全世界的金融中心”是什么样子；然而他们看到的只是一个荒废的商业区，几栋陈旧的摩天大楼，以及许多露天茶座或咖啡馆。纽约证券交易所现在已经不允许游客进入了，所以华尔街的旅游价值也残存无几了。
早在20年前，许多金融机构就已经离开地理意义上的华尔街，搬迁到交通方便、视野开阔的曼哈顿中心城区去了。华尔街附近挤满了古旧建筑和历史文化街区，道路也像蜘蛛网一样难以辨认，实在不太符合金融机构扩张业务的需求。“9?11”事件更是从根本上改变了华尔街周围的格局，有些机构干脆离开了纽约这座危险的城市，搬到了清静安全的新泽西。现在，除了纽约联邦储备银行之外，没有任何一家银行或基金把总部设在华尔街。
但是，人们宁愿仍把这一切称为“华尔街”。在洛克菲勒中心的办公室里，人们阅读的仍然是《华尔街日报》；在国会听证会上，美联储主席仍然关心着“华尔街的态度”；在大洋的另一侧，企业家们的最高梦想仍然是“在华尔街融资”。无论地理位置相隔多远，人们在精神上仍然属于同一条街道─在这条街道上，所罗门兄弟曾经提着篮子向证券经纪人推销债券，摩根曾经召开拯救美国金融危机的秘密会议，年轻的文伯格曾经战战兢兢地敲响高盛公司的大门（日后他成为高盛历史上的传奇总裁），米尔肯曾经向整个世界散发他的垃圾债券；在这些神话人物死去几十年之后，他们的灵魂仍然君临纽约上空，附身在任何一个年轻的银行家、分析师、交易员、经纪人或基金经理的身上，随时制造出最新的金融神话。这就是华尔街。
从早晨7点到晚上12点，在华尔街（当然，这是一个广义称谓）的每一个金融机构办公楼里，灯光都不会熄灭，电脑都不会关闭。在所有人都已安然入睡的时候，外汇交易员还在聚精会神地做着某个遥远市场的大宗交易；在所有人还没有起床的时候，分析师已经喝着浓浓的咖啡，开始举行例行晨会；在所有人都在与家人欢度周末的时候，投资银行家正在三万英尺高空的机舱里奔赴某一个新兴国家，准备星期一和他们洽谈IPO问题─对他们来说，这不仅是工作，也是生活和爱好。华尔街的王牌对冲基金经理会对着CNBC的镜头大叫：“我对这一切都上了瘾!”
无数对华尔街上瘾的人组成了金融界─无数的财富在这里融合沟通，无数的资产在这里配置交易，无数人在这里辛勤劳动，从事他们为之上瘾的工作。
这就是华尔街。
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华尔街的一个故事
这是一个天高气爽的秋日，一位身着黑色套装的年轻女孩迈着轻快的步子从星巴克走出来，在雷曼兄弟总部的公司楼下，她停下来瞥了一眼那上面淡蓝色的屏幕。以前，这块屏幕一直显示着雷曼的Logo，而现在，那上面的字成了“巴克莱资本”。不过，屏幕上方依然有着“雷曼兄弟”的字样。
女孩拿出手机，对着屏幕拍了一张照，然后飞快跑进了楼里。
大楼附近的一个小公园里，一群20多岁的雷曼员工聊着天，吃着零食，喝着咖啡。他们甚至显得很兴奋，他们对想与他们讲话的人回答：“不，对不起，我们无可奉告，我们不能作评论。”
这是9月23日，雷曼兄弟公司宣布破产一周之后。
就在那家曼哈顿金融区的星巴克里，有一位从事私募股权投资（PE）的詹姆斯（化名）正在喝着咖啡。2006年，他从华尔街一家大型投行离开，投身PE。
詹姆斯23岁进入投行，从事并购交易。他不否认，自己也做过一些对于客户来说根本没有战略意义的交易，但是他还是做了。“如果做成的话我们就能拿1000万美元的奖金。可以说，在那家投行工作的两年里，我给一些公司的股东们浪费了300亿美元。”
2006年的华尔街弥漫着一种乐观的气氛。詹姆斯的老板就是一个乐观的人。
他一直相信道琼斯指数2009年会到达15
000点。“而我当然相信他说的，毕竟他是我的老板。”詹姆斯说。
但是2008年9月，华尔街似乎正在经历死亡。
一位银行的交易员说，他不会忘记那个黑色的星期一。“9月15号那天我7点不到就来了，因为我知道有事情等着我做。法律合规部的头儿给了我一叠终止通知书，让我送到雷曼去。里面全是我们和雷曼的往来账目。”
“我狂奔了7个街区，跑到他们的前台，跟他们讲我是来送终止合同通知书的。他们早就预料到了，于是他们法律部门的所有人员一齐出来，站成长长一排—大约有50人。”
那些通过雷曼进行股票交易的对冲基金发现，自己在英国的账户已经被冻结了。他们知道对于一个混乱的破产申请来说，几乎没有什么能保证他们要回自己的钱。
这也是那一周里，华尔街发生的一系列事件的一部分。不过更多的人，是在震惊之后才明白，这场危机对于自己意味着什么。
克雷格?柯谷是帕格索斯资本咨询公司的创始人和首席执行官。这两天，常有那些圈子里的朋友来找他。他们说：“我真的觉得应该退休了，但是我投资的股票下跌了70%。”
而这些人并不属于失败的一族。他们有的已经五六十岁了，他们把一生奉献给了工作和机构，但是现在游戏规则变了，这才是令他们难过的事。柯谷这样说道。
他们有的失去了工作；也有的早前在纽约买了超大型的房子，现在责问自己当初为何做出那样的选择；也有的眼睁睁地看着他们的退休资金下跌了80%～90%—到了这个地步，他们必须得去找工作了，同时他们也在质疑，他们以前的奋斗换来了什么？
不过这还不是最坏的时候，危机才走了一半的路吧，柯谷说，这是他的猜测。
每个人都在寻找危机之源。尽管对很多人来说，这已经没有任何意义。
詹姆斯说，他投行的老板太乐观，是因为他没有看到潜在的东西，没有看到真正被创造的价值是什么，是什么在给这一切提供动力。“就是因为贷款和降低了的信用评估标准，让人们获得了自己不应该拥有的钱，而循环的房价又给这一切推波助澜。”
股东的资产价值大幅缩水，那是银行家们干的好事。他们不在乎，因为钱照样进他们的口袋。只要尚有一个幸存的投资，他们就会过来游说，说哪里出了差错，又如何可以买另一家公司来弥补这一损失—是的，完全有必要再凑集一些可转换债券。
“我对这样的整个模式表示强烈不满，太讽刺了。”詹姆斯最终选择了离开，他厌倦了这样的生活。
资深经济分析师布赖恩?瑟克说，最大的失败来自大家都低估了按揭证券的风险，这种金融产品是非常复杂的。监管者有失误，但是那些愿意贷款的普通市民也有责任。要是想追究责任的话，涉及括的范围太广了。
布赖恩?瑟克说，我们觉得即使7000亿美元救援计划出台了，前景还是不乐观。他认为，美国2008年和2009年的GDP增长应该会大幅度滑落。
但是他拒绝预言未来。美国的市场有很多的优势—它很庞大、覆盖种类多、有基础设施，这些不会消失。“我不会说结论就是美国将永远失去它的国际金融中心的地位。”
对许多年轻的投行分析师来说，之前的危机感已经开始减弱，取而代之的是一种玩笑式的自嘲。这些年轻人都毕业于有名望的大学，而且是其中的佼佼者。
他们的希望很大一部分来自丰厚的遣散补偿费用—至少有四分之一的年薪，再加上从毕业起的第一年就挣上10万美元年薪而攒下来的雄厚存款，他们有资格觉得乐观。
一个年轻的交易员说，他已经自愿地接受减薪，但是如果真的工作保不住了，他会选择出国旅游几个月，去散散心。
对于那些比较资深和管理高层的投行人士来说，前景就比较黯淡，他们的身价一落千丈。虽然有一位年长的对冲基金经理说“还不至于要去跳楼”，但是现在已经是他经历过的最坏的日子。
柯谷说，有的人已经失去了几乎1/3的身家，他们已经对这个行业彻底失望了。“有的人对我说，下一次，当我东山再起的时候，我要的不只是金钱的回报。我认识的一些投行人士中，有的表示他们现在想投身慈善工作。”
年轻的詹姆斯没有一丝的难过。他说，发生危机其实是一件好事，“因为它提醒你好时光不可能永远持续，华尔街不可能不犯错，相反，它经常失败。但它还会反弹回来，这就让你坚信金融系统会恢复过来。”
他依然选择在华尔街生存。下个星期，他就要出差去一个遥远的城市评估一项交易。当然，这次的交易，是和对他的公司有兴趣的买家交涉。
灾难的源头：次贷危机（1）
次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。
引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款，利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷款的收回造成影响的危机。
美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式，即购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其后以浮动利率偿还贷款。
在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣，加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展。
随着美国住房市场的降温，尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升，购房者的还贷负担大为加重。同时，住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款，进而引发次贷危机。
次贷危机的通俗解答
在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款。可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象。这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢？因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者，简称次级贷款者。
大约从10年前开始，那个时候贷款公司漫天的广告就出现在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：
“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”
“积蓄不够吗？贷款吧！”
“没有收入吗？找阿牛贷款公司吧！”
“首付也付不起？我们提供零首付！”
“担心利息太高？头两年我们提供3%的优惠利率！”
“每个月还是付不起？没关系，头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起？”
“担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，又不用你出钱，我都相信你一定行的，难道我敢贷，你还不敢借？”
在这样的诱惑下，无数美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房。（你替他们担心两年后的债务？向来自我感觉良好的美国市民会告诉你，演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢。）
阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了，能不能收回来呢？公司的董事长—阿牛先生，那也是熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也是有风险的，所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险才行。于是阿牛找到美国经济界的带头大哥—投行。这些家伙可都是名字响当当的主儿（美林、高盛、摩根），他们每天做什么呢？就是吃饱了闲着也是闲着，于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授，用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后，弄出几份分析报告，从而评价一下某某股票是否值得买进，某某国家的股市已经有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿，你说他们看到这里面有风险没？用脚都看得到！可是有利润啊，那还犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后，重新包装一下，就弄出了新产品—CDO（collateralized
debt
obligation，债务抵押债券），说穿了就是债券，通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险。
光这样卖，风险太高还是没人买啊，假设原来的债券风险等级是6，属于中等偏高。于是投行把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时，高级CDO享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4和8，总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了，凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖了个满堂彩！可是剩下的风险等级8的高风险债券怎么办呢？