一、美国的政策失误

2008年的金融危机席卷全球，曾经执掌美联储19年之久的格林斯潘成为千夫所指，声望一落千丈。其实，格老之错，不只是对金融行业尤其是衍生金融产品监管不严，另一个重大错误，就是2002-2003年维持联邦基金超低利率(1%)达15个月之久，刺激美国和全世界的信用泡沫、房地产泡沫和全面的资产价格泡沫，并最终引爆全球金融危机。

人非圣贤，孰能无过？执掌国家经济政策之人士，无论多么聪明绝顶，犯错误也是情理之中，不值得大惊小怪。经济体系是一个复杂的系统，人类智慧却非常有限，看错方向或号错脉象是正常的。纵观最近全球检讨金融危机之分析报道和关键人物之言论，已经有一个基本而重要的结论：那就是，若不是保尔森和伯南克犯了大错，美国次贷危机可能不至于演变成为全球金融海啸。

主要错误有三：其一，他们原以为美国次贷危机的问题是流动­性­不足，所以初期采取的措施是大量向市场注入流动­性­。后来才恍然大悟，美国银行体系的问题根本不是流动­性­不够，而是资不抵债，而且是严重的资不抵债。如果是流动­性­不足，多贷点儿款周转一下就可以解决，但是资不抵债就麻烦多多，需要大量增加资本金，大量抛售资产(所谓去“杠杆化”)，这是后来保尔森推出7000亿美元救市方案之根源。

其二，没有估计到让雷曼破产会产生如此巨大的冲击力。他们原以为其他金融机构早已准备好应对大型金融机构破产，以为资本市场有足够的心理承受能力，谁知事与愿违，雷曼破产摧毁了所有信心，成为次贷危机终于酿成全球金融海啸的直接导火索。英国《经济学家》杂志批评保尔森和伯南克让雷曼破产是“在错误的时刻做正确的事情”，让全世界“付出了惨痛的代价”。

第四篇 股市信息战（8）

其三，没有估计到衍生金融工具，尤其是CDS具有那么大的破坏力。巴菲特2002年就警告衍生产品是全球金融市场的“大规模杀伤­性­武器”。不听老人言，吃亏在眼前。保尔森是华尔街顶级­精­英，深通华尔街赚钱之道；伯南克是研究1930年代大萧条的顶级学者，对大萧条的前因后果了如指掌，他们尚且看不透、拿不准，等而下之，其他人犯错就更显平常了。关键是知错就要承认错误，避免错上加错或重复犯错。保尔森和伯南克最近的言论，已经直接或间接承认他们号脉不准。

二、中国的政策失误

中国的货币政策也会犯错，我们也需要适时检讨政策失误，并及时矫正。比如说，2005年7月21日汇率机制改革后，人民币单边升值长达三年，诱发大量热钱流入国内资产市场大肆炒做，制造了史无前例的泡沫。泡沫破灭给中国经济金融造成极大危险和困难——须知我们股市和房地产市场的泡沫的跌幅都是世界冠军。到今年年初，各种危机信号异常明显，出口企业哀鸿遍野，我们还要继续加快升值速度和幅度，这无论用哪个高深的经济模型，都难以自圆其说。

人类何时不贪婪？什么时候能够塑造出完美的天使般的人­性­？侈谈贪婪和人­性­丑恶固然具有吸引力，却毫无建设­性­。同样，本来人民币单边升值预期是造成中国经济金融问题的主要原因，我们不承认，却反过来指责国内投机者和投资者非理­性­、不懂事，指责出口企业不及时进行升级换代，指责地下钱庄非法经营、投机倒把，指责国内企业需求旺盛、投资太多。如此一来，我们必定会迷失货币政策的正确方向，迷失金融改革和开放的正确方向

对于大小非问题，在现有的政策框架和思维方式下，大小非很可能会最终拖垮整个中国股市，使得整个市场都成为政策失误与决策失误的牺牲品。

当初股改的时候，监管部门就应该考虑到2008、2009年这么多的大小非将会冲击市场资金面。大小非的问题不解决，股市就永远好不了。目前流通股才6000多亿股，未来两年内将有万亿股的股票要从禁售股转化为流通股，这样的巨量完全逆转了供求关系，这摧毁了A股的估值体系。大小非解禁让市场一下子扩容3倍，如果在股市资金面不变的情况下，股市的资产定价功能无从谈起。

1.中国股市监管工作出现了哪些重大失误呢？

资本市场既要有长远目标，又要有短期计划；既要发挥宏观作用，又不能忽视微观作用；既要注重总体利益，也要考虑局部利益。我国股市不重视宏观、长远、稳定发展。以短期融资圈钱为第一目标。中国石油可谓行业独特，质地优良，但是一下子发行1830亿股，它只好成为“垃圾股”，让众多机构、基金、中小散户被深度套牢。到2007年底，沪深流通市值占GDP总值的比例曾高达50％，总市值占GDP的比例则超过120%！股票总市值的增长超越了经济增长水平。2.股市政策让国民对政府产生严重的信用危机股市政策违背*中央国务院保护中小投资者利益，增加其财产­性­收入的一贯­精­神。长期低迷的股市让中国股民(基民)亏损惨重，使得近一亿股民(基民)和八亿亲友团对政府不满，产生严重的信用危机，影响社会和谐稳定。 毫无疑问，与胡总书记科学发展观背离，让政府产生信用危机的股市政策肯定是存在重大失误的。 3.股改争论很大，究竟是成功还是失败呢？ 股改是彻底失败的。任何政策的好坏都要经过实践的检验。股改最大的失败就是不公平---即对价补偿不足问题。也就是对流通股补偿过低，使得大小非目前市况下有巨大的利润空间，这个巨大的利润空间是目前市场最大的做空动能。由于对流通股补偿不足，在全流通的情况下，同股成本悬殊，一般在50倍左右，有的无穷大。以第一只股改的股票“三一重工”为例，他的对价(十送股派现金8元)是很高的了，其2003年7月上市，总股本亿股。其中，大小非亿股，流通股亿股。每股大小非成本1元，发行价元，二级市场(散户)购入成本21元以上。后经转股分红，到目前大小非每股成本元左右。2005年6月股改，二级市场中小散户股权分置改革对价补偿后的成本在4元以上，是大小非的40几倍。中小散户以后在二级市场购买的成本在20元到元，目前该股股价13元左右，2007年元月至今解禁的亿股大小非获利丰厚，100倍以上回报，因此具有强大的做空动能。

那些亏损公司、流动资金短缺公司的补偿更不公平，大小非“拼命逃跑”获利就在情理之中了。 以上是中国股市政策存在的三大主要问题。前两项在政治上给执政党和政府造成了不可估量的政治损失。后一个问题给中国造成重大经济损失(正常融资受阻、投资减少、拉动消费减弱、就业压力增大、税金佣金下降等)。还有一二级市场分设问题、新股发行特别是超级大盘股发行过急过快、绩差公司包装上市、没有严格的退市制度、对公司重组监管不严、应对国际金融炒家海外热钱缺乏经验、对券商机构教育监管不够、涨跌幅限制设置不科学、制度风险大(首日涨幅达600%以上，证监会到处救火等)、一些公司圈钱不分红、对股市暴跌暴涨没有好的应急予案、股市中的贪污*欺诈行为等诸多问题都不同程度影响了中国股市的健康稳定发展。4.解决中国股市目前的问题有什么良方吗？ 有一个非常好的方法，但是涉及到大小非的利益和证监会的名声问题。简单说就是一个让利补偿亏损问题。即大小非拿出一部分利润(本不应该得到的部分)，弥补中小投资者的巨额亏损。也只有这样，中国股市才会出现重大转机。因此，政府及有关部门要证实现实，理直气壮的制定大小非转股补偿流通股方案,将同权同卖价的股票成本趋同，消除成本差异，让大小非在目前市况下减持只能微利或者亏本，将政策造成的现由投资者承担的亏损补偿给投资者。只有这样，中国资本市场才能健康、稳定、长足发展，社会才能和谐稳定。

近年来经济金融政策决策失误，盲目偏信某些专家，紧缩通胀是人祸，大小非明抢是最大*问题.面对这些政策的失误,作为专业化的投资者如何对？1997年东南亚的的金融危机是,东南亚各国政策失误,给出了索罗斯机会;如果没有东南亚各国的金融政策的失误,索罗斯也没有攻击的机会.那么,在中国比如政策的几次失误,我们是可以调整投资策略的.比如:2001年的国有股减持政策,就是逼职业投资者离开股市,当时中国股市的问题实际上在2002年就可以解决了,可是非要拖到2005年底才解决;让外国人2005年到中国来抄股市的大底;面对这样的重大失识,我们只有选择离开股市,去寻找其他的投资机会.2005的政策失误造成了2007年股市和房地产的巨大泡沫;那么,我们只有离开股市和房地产,到期货市场去作空大宗商品,等到2008年底,股市暴跌之后我们再进股市来抄底,凡此种种,才是职业投资者应对政策失误的灵活思路,当每次政策失误后,我们首先要考虑的是政策失误带给我们的投资机会在那里,政策正确的投资机会在那里,找不到任何机会,可以先休息,连休息边思考和寻找;这才是职业投资者的应对政策失误的策略;一定要记住:各国政府的金融政策在不同的时期都会出现不同的失误,.因为:“人非圣贤，孰能无过？”

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